社会服务行业双周报（第105期）：茶姬招股说明书梳理：“大单品+强加盟”模式助力2024年门店数及单店GMV双增长

　　茶姬招股说明书梳理：年轻高端现制茶饮品牌，2024年门店维持快速扩张，单店GMV逆势增长。霸王茶姬是中国高端现制茶饮（杯均价≥17元）龙头企业。公司所处的高端现制茶饮行业，据艾瑞咨询2024-2028年CAGR将达17.8%，九游app入口2024年以门店份额计CR3达40.5%（霸王茶姬20.3%＞喜茶14.2%＞奈雪6.0%）。2024年公司实现营收124.1亿元/YoY+167.4%，归母净利润25.2亿元/YoY+173.8%，公司依托“大单品”模式实现高速扩张，核心单品“伯牙绝弦”累计销量超6亿杯，前三大核心单品贡献61%GMV。毛利率51.5%/+4.6pct领跑行业，系单品模式下原料采购及仓储运输具备成本优势，库存周转天数仅5.3天，经调整归母净利率为20.3%/+0.5pct。具体看门店经营数据，2024年全球门店达6440家/YoY+83.4%，加盟门店占比97%，单店月均GMV51.2万元/YoY+6%，逆势下实现单店月均GMV的同比增长。会员体系初显成效，公司2024年活跃会员总数达9920万人/YoY+112.2%，复购会员贡献了总订单量的约88.8%。

　　板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌0.24%，跑赢大盘2.06pct。国信社服板块涨幅居前的股票为金陵饭店（15.67%）、君亭酒店（15.54%）、华天酒店（14.94%）、希教国际控股（10.95%）、中国中免（7.05%）、同程旅行、全聚德、宋城演艺、众信旅游、同庆楼。

　　行业新闻：4月16日，商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。五一假期是年度首个五天连休假期，居民出行消费有望集中得到释放，截至目前，途牛平台五一假期境内游预订人次较去年同期实现增长超100%。第137届广交会第一期已圆满落幕，展位数共7.4万个、规模持平。3月31日，美团会员体系全面升级，以“神券”作为核心权益，原付费会员模式转变为积分制。4月15日，京东黑板报称京东外卖订单量当日订单将超过500万单，此外2024Q2将再招不少于5万名全职外卖员。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、首旅酒店、九华旅游、峨眉山A、海底捞、携程集团-S、美团-W、百胜中国、学大教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。