食品饮料行业点评报告：2024Q4食品饮料仓位回落白酒减配较多

　　从基金重仓持股情况来看，（Wind中全部市场基金，一级子行业），2024Q4食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024Q3的11.3%回落至10.6%水平，环比回落0.7pct，处于2020年以来新低位置。分解来看，主要是白酒重仓比例回落1.3pct。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2024Q4食品饮料配置比例为7.5%，和2024Q3的8.2%相比，下降0.7pct，说明四季度主动权益基金仍减少食品饮料配置。四季度主动基金与被动基金均有减仓食品饮料的动作，反映出整体市场对于食品饮料的基本面情绪仍偏悲观。四季度市场较淡，消费需求较弱，叠加飞天茅台酒批价受扰动一直处于低位，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低。

　　（1）从全市场基金持仓食品饮料股份数量来看，基金三季度普遍减配白酒公司，加配大众品公司。（2）从基金持股市值来看：食品饮料2024Q4持股市值环比2024Q3下降11.7%，一方面是四季度板块股价有所回调；另一方面是基金减仓食品饮料。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金减仓白酒是普遍性行为，且加仓大众品的偏好也基本一致。

　　观测2024Q4市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料席位维持两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有三席（除食品饮料公司外，还有家电行业的美的集团）。相比于2024Q3的基金十大重仓股中，四季度紫金矿业、比亚迪、长江电子跌出前十，东方财富、寒武纪、中芯国际作为新增公司入选。

　　食品饮料板块四季度板块持续向下调整，四季度消费偏淡，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现，终端需求也在低位运行，核心仍是商务消费复苏不及预期，以及居民消费力有待提升。展望2025年，我们认为应该从产业的变化层面入手，寻找确定性的投资机会。我们当前优先推荐大众品，看好零食出海。大众品复苏需要的约束条件较少，流程较快，类似消费券的政策即可对于大众品需求形成刺激。且我们判断本轮经济复苏应从大众价位带开始，大众品机会可能更多。首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大。甘源食品东南亚出海稳步推进，越南及周边区域逐渐渗透；其他东南亚国家也可能迎来突破，后续海外收入预计高增。啤酒2024年表现不佳，体现在旺季未见销量复苏。往2025年展望，雨水影响可能会降低，且餐饮大概率复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。考虑到原奶上游产能去化不及预期，且规模化牧场较难出清，原奶价格拐点可能延后，短期乳制品成本仍有下行趋势。我们判断当前白酒已接近底部位置，更应关注春节期间批价与库存指标是否合理，渠道秩序是否良性。在当前短期基本面底部，中期预期升温的背景下，白酒建议遵循底线思路原则逢低布局。

　　证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示五 粮 液盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示比亚迪盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示甘源食品盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中芯国际盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示紫金矿业盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示东方财富盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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